(0121)晚间十大券商机构荐股精选

2010年01月21日

　　 广州控股：稳健型地方综合能源公司予持有

　　2010 年公司综合煤价将上涨55-70 元/吨

　　公司百分之百使用合同煤，2010 年公司合同煤价有可能上涨30-40元/吨、运费上涨25-30 元/吨，综合到厂煤价上涨55-70 元/吨。根据我们测算，煤价上涨55-70 元/吨，公司电力利润将减少0.9-1.1 亿元。

　　煤炭产业链完善、公司煤炭业务毛利将上升

　　上游：公司30%参股的新东周煤矿有望年中出煤;达产后，公司有望增加投资收益2.1-2.4 亿元。中游：公司上半年有3 艘5.7 万吨散货船下水，2011 年有2 艘5.7 万吨散货船下水;公司将形成700 万吨年煤炭运力。届时，公司将形成煤炭资源、运输、中转和贸易一体化煤炭产业链。

　　公司有权益装机容量244 万千瓦火电机组将在2011 年前后投产，装机规模增长1 倍，但增量将在2011 年后释放业绩。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2009-2011 年，完成净利润8.1 亿元、7.79 亿元和9.93 亿元。每股收益0.39 元、0.38 元和0.48 元。相对行业2009 年19 倍动态PE 估值水平，公司目前价值基本合理，仍维持公司“持有”评级。

　　风险提示：煤炭成本上涨风险。(广发证券)

　　小幅回落，两市股指涨幅收窄。针对今日市场走势，我们对十家实力机构的荐股做了汇总，供广大投资者参考。

　　三全食品：旺季需求爆发 产能利用率提升

　　投资要点：

　　旺季需求爆发产能利用率全面提升

　　郑州新基地的产能利用率在11月份开始全面提升。在与公司交流的过程中，我们认为主要原因：一是大环境的逐步好转，这是中长期趋势。另外就是一四季度是速冻米面食品行业的传统旺季，而春节的到来，使得压抑了今年一年的消费需求得以集中释放，因此公司产能利用率突破性增长，部分产品出现供不应求的态势。

　　自销和经销相结合市场占有率提升

　　公司销售体系是自销和经销相结合：省会一级城市的销售主要由公司自己做，以保证重点市场牢牢掌握在自己手中;二三线城市则由经销商做。目前按销售收入分，公司销售和经销商销售基本上是对半开，经销商占比相对较大。受益于二三线城市销售的相对快速增长，经销商比例近年处于逐步上升阶段。截止到09 年7月份公司产品市场占有率超过27%，连续多年全国第一。

　　温和通胀有利于公司业绩恢复

　　三全对毛利率的控制能力较强，从07年初开始，CPI经历了急涨急跌的走势，公司单季度毛利率大部分集中在34%-37%之间波动，显示出公司较强的定价能力。预计2010年处于温和通胀的阶段，有利于公司在毛利率基本稳定的同时，吨产品收入会有所提升。因此公司在09年面对的量涨价缩的状态将改变成10年的量价齐升的局面，有利于公司业绩的恢复。

　　盈利预测及投资建议

　　需求端的好转将有利于郑州新基地产能的顺利释放;另外，毛利率稳定下的量价齐升是三全业绩增速加快的又一保障。预计09年-2011年EPS分别为0.48元、0.67元和0.88元。

　　目前股价静态估值不便宜，但是公司业绩稳定性强。长期速冻米面行业发展空间巨大，公司在速冻米面行业中市场占有率不断提升;短期旺季使得09年四季度和10年一季度业绩高增长成为现实。因此我们继续维持“买入”投资评级，给与2011年35-40倍市盈率，股价区间30-35元。(渤海证券)

　　嘉宝集团：地产与核能齐飞确定与成长兼备

　　投资建议：公司2009 年业绩已经确定，而2010 年已经基本锁定，有望再次大幅超越预期。目前，紫提湾项目已经开工，别墅部分已经预售80%，而公寓部分也将随之开盘，将成为公司2010 年和2011 年业绩的主要来源。另外，格林世界项目可结算资源接近52 万平方米，销售已近尾声;而在2010-2012 年间，预计该项目的结算资源仍有45 万平方米;因此，2010 年公司业绩将大幅超越预期。考虑到紫提湾、菊园新区B10 地块、盛创科技园等将陆续竣工结算，因此，公司的地产业务的可持续性较强。随着高泰公司股权整合的接近完成，公司与中国核工业集团、法国法玛通有望深化合作，共同进军中国核部件产业，高泰公司有望自2010 年开始贡献核能投资收益。

　　我们预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.55 元、1.26 元、1.42 元;其中，在2010 年业绩中，核能的投资收益为0.09元。公司2010 年业绩基本锁定，估值极低。因此，我们重申对公司“买入”的投资评级;考虑到地产公司2010 年PE 普遍在16-18 倍左右，而核能公司PE 极其高昂;因此，我们给予公司2010 年地产业务1.17 元15 倍PE，给予其2010 年核能业务0.09 元30 倍PE;综合而言，调高其6 个月目标价至20.25 元。(海通证券)

　　山推股份：出口逐渐向好增持评级目标18元

　　推土机出口逐渐复苏

　　自8 月份达到年内低点55 台以来，出口形势逐渐好转，月度出口数量明显回升。去年最后三个月分别出口推土机95、100 和129台，环比持续增长，复苏态势明显。我们预计，今年一季度出口形势继续好转，1 月份出口形势继续好于12 月份，2 月份由于短月份和春节因素、出口量有所下降，3 月份相对较高，月度出口分别为150、120 和190 台。预计全年出口在2000 台左右，比2009年增长84%。

　　出口恢复不仅带来销量的回升，更主要是结构优化

　　过去几年销量的较快增长主要是由于出口快速增长的缘故。2009年由于4 万亿投资的刺激和拉动，内销快速增长，总量约3800台，同比增长约55%。我们预计内需高增长难以持续，今年内销4000 台，增长5.2%;总销量在6000 台左右，增长22.4%，销量增长主要还是来自出口恢复。同时，出口回升带来销量结构的优化。由于出口下降，公司前三季度销量中220 以上马力推土机占比27%，下降20.5 个百分点。出口回升有望提高毛利率水平。

　　配件业务将伴随主机稳定较快增长

　　随着公司增资山东瑞驰至51.02%和收购欧亚坨21%股权，公司配件业务逐渐加强。2009 年上半年，公司配件业务收入12.03 亿元，占比36.33%，已经超过推土机的33.23%。公司配件主要还是给公司本部推土机和小松山推的挖掘机配套，其中结构件已经进入小松的全球采购体系;关联外销售主要是履带(三一、山河等)和液力变矩器(柳工、厦工等)。预计公司配件业务随推土机、挖掘机销量稳定较快增长。

　　小松山推贡献的投资收益仍是公司利润重要来源

　　2009 年，预计小松山推挖掘机销量在8450 台左右，同比略有增长。由于销售公司体制变化、高价库存等原因，公司2009 年上半年净利润下降44%左右;但三季度开始盈利能力有所回升，预计全年下降20%左右、占公司净利润比重约30%。我们预计，2010 年销售公司等不利原因将不存在，小松山推将伴随挖掘机行业实现稳定增长，预计增速在15%左右。

　　其他产品短期难以成为有效贡献力量

　　2009 年压路机销量1241 台，同比增长97.3%;预计2010 年还有10%以上的增长。除了压路机外，其它新产品难以有效贡献业绩。第一台旋挖钻机已经交付用户，预计难以上量和带来收益;楚天混凝土机械主要以搅拌车、拖泵为主，全年收入在5500 万元。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2009~2011 年公司分别实现每股收益0.5、0.81 和0.99元，2010、2011 年比以前都提高0.12 元;按照2010 年22 倍、2011 年18 倍PE 估值，目标价18 元，维持“增持”投资评级。(中信建投)

　　金种子酒：增发将提升品牌高端化和营销力

　　金种子酒1 月21 日发布拟实施定向增发方案：以15.07 元/股价格增发不超过3500 万股，预计募资净额55,000 万元，主要投向优质基酒酿造技改、优质酒恒温窖藏技改、营销与物流网络建设项目和技术研发及品控中心建设。

　　本次增发为董事会讨论通过，尚需股东大会和证监会批准和核准，预计全部完成需要6 个月时间;

　　增发后总股本达到29572 万股，增幅13.42%;新增6800 吨优质基酒、1.1 万吨基酒，基酒将达2.3 万吨，项目建设期均为2 年，达产后年增净利润合计5947 万元，新增EPS 约0.20 元;竞争力、产品高端化程度和营销力将大为增强。

　　公司已经入高速增长期，预计2010 年6 月份左右完成增发，2010 年和2011 年EPS 分别摊薄6.71%和13.42%，EPS 调整为0.57 元和0.84 元，与目前股价17.48 元对应PE 为30.72 倍和20.81 倍，按照白酒行业目前平均38 倍左右PE 测算，目标价可达24 元和32 元，涨幅空间为24%和83%，故维持强烈推荐评级。(东兴证券)

　　上海机场：货邮吞吐量大增明显超预期买入

　　2009年12月份，上海机场国内航线实现飞机起降架次12204万架次，同比增长26.47%;实现旅客吞吐量122万人次，同比增长 26.05%;实现货邮吞吐量3.42万吨，同比增长33.59%。基于2008年4季度基数较高，我们上次对4季度的国内客运预期约为15%左右，单丝从上述数据来看，公司12月的国内数据明显超过我先先前的预期。

　　2009年12月，上海机场国际和地区航线分别实现飞机起降架次9331和2892架次，分别同比增长7.74%和3.06%;分别实现旅客吞吐量88.98万人和40.20万人，分别同比增长6.63%和14.2%;分别实现货邮吞吐量18.26万吨和3.38万吨，分别同比增长46.9%和 72.5%。国际航线的飞机起降架次和旅客吞吐量连续第二个月实现正增长。而货邮吞吐增速较上个月增加了近20个百分点，国际航线明显复苏。

　　投资建议：买入 鉴于公司4季度营运数据超预期以及2010年世博会将为公司带来客货运量的显著增长，在不考虑虹桥2期注入的前提下，我们预计2009-2011年，公司每股收益分别为0.37元、0.55元和0.67元;维持对公司的“买入”评级。(浙商证券)

　　国投新集：09年业绩低于预期维持中性评级

　　1、公司公布了2009年业绩快报，实现营业收入49.5亿元，同比下降8.78%，营业利润10.95亿元，同比下降26.94%，净利润 8.33亿元，同比下降23.22%(下降比例均为追溯调整2008年报表后的数据)，实现EPS0.45元，低于我们之前预期的0.54元。

　　2、低于预期的主要原因是公司三季度进行检修，部分影响了产量，同时由于地质条件复杂，公司部分矿井产量并未达到核定产能，全年原煤产量约1300万吨，比我们当初预计的1410万吨减少了110万吨，光产量减少部分影响EPS0.05元。

　　3、根据公司公布的营业利润，我们倒推了公司的综合煤价约为430元/吨，低于我们之前预计的440元/吨，低于预计的主要原因可能是由于公司的合同煤价2009年签订时间较晚，并未对之前的价格全部进行追溯调整，价格低于预期影响EPS约为0.05元。

　　4、我们和公司进行了沟通，公司的安全费预计全年约为33元/吨，比之前报表里公布的37.61元/吨，下降了4.61元，在盈利预测中下调了公司安全费，这部分提高公司EPS0.02元。

　　5、我们同时下调公司2010年的盈利预测，下调2010年的主要原因是公司板集矿进水，之前我们预计2010年会投产，但就目前来看，板集矿情况比我们预期的严重，会影响建设周期，预计要到2011年才能投产，将减少公司2010年产能300万吨。

　　6、依然看好公司的成长性和区域优势。根据发改委的核定，公司整体规划为年产3590万吨，2008年公司煤炭产能1055万吨，2009年产 1300万吨，不足规划产能的三分之一。公司的刘庄矿二期核定产能，从300万吨上升到800万吨，公司的核定产能达到1555万吨，增长47.44%。

　　7、预计公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.47元、0.69元和1.18元，以1月18日收盘价17元计算，对应PE分别为36倍、24.78倍和14.4倍，维持中性评级。(南京证券)

　　赣粤高速：背景强悍业绩稳健发展空间巨大

　　公司今天发布公告：

　　公司拟以2.90 元左右的价格收购大股东持有的3700 万国盛证券股权和2500 万次级债权。

　　公司拟投资新建奉铜高速。该项目全线里程155.78 公里，其中与大广高速共线24.49 公里，建设里程131.28 公里，按双向四车道高速公路标准建设，项目概算总额约69.48 亿元，含建设期贷款利息4.15 亿元，单公里造价为5,292.50 万元。项目工程计划于2010 年动工，2012 年底建成通车。

　　大股东拟收购公司持有的工程公司、养护公司股权。

　　第一， 大股东对公司的扶持态度市场少有

　　持续转让或支持公司新建优质高速公路资产，后续资产注入预期强烈公司自股改开始，就不断的从大股东手中低价收购成熟的优质高速公路，如九景、温厚等。此后又多次将好的项目交给公司投资和运营，如目前公司正在兴建和拟建的彭湖、昌奉和奉铜等。大股东在2009 年12 月重组以来，基本上已经将江西省所有的高速公路资产收归旗下，这就给未来持续注入或转让优质的路产给公司带来了很大的想象空间。江西省目前正处在高速公路建设的高潮期，2009 年底高速公路大约为2400 公里，根据政府的要求，通车里程2010年将达到3000 公里，2011 年达到4000 公里，2012 年达到4800 公里。公司作为江西省最优质的高速公路公司，不仅能够从巨大的蛋糕中分到一杯羹，参与投资建设运营优质的路产，还将成为重要的融资平台，想象力空间巨大。

　　低价转让金融资产，支持公司发展

　　证券市场的繁荣有目共睹，持有证券公司的股权一度成为炒作的焦点。大股东将持有的国盛证券国权以2.90 元左右的价格转让给上市公司，在目前的市场环境下，基本难以想象。根据我们的了解，国盛证券上半年即赢利1.74 亿，净资产收益率约为16.08%。这只能说明大股东对上市公司是偏爱有加。

　　第二， 公司是江西省新能源领域的排头兵，彰显王者霸气

　　我们在此前的报告中已经详述过，公司参与了投资江西省两座核电站，此处不再详述具体的细节和业绩测算过程。但是我们要再次强调的是，“两核一控”(即彭泽核电站、万安核电站、鄱阳湖水利枢纽工程)是江西省当前的重点项目，而公司作为一家高速公路公司，完全参与到两家核电站的投资中来，且持股比例高达20%，成为江西省新能源领域名副其实的排头兵，使很多能源类公司都望尘莫及。这说明了公司在资源的掌控力方面具有不可比拟的优势，在未来继续争取优质资源、优惠政策方面，是江西省上市公司中真正的王者。

　　第三， 《鄱阳湖生态经济区规划》受益者

　　《鄱阳湖生态经济区规划》已经由国务院批准通过，该规划是新中国成立以来江西省第一个上升为国家战略的区域性发展规划，根据《规划》，鄱阳湖生态经济区的发展定位是：建设全国大湖流域综合开发示范区、长江中下游水生态安全保障区、加快中部崛起重要带动区、国际生态经济合作重要平台。鄱阳湖生态经济区建设规划期到2015年，远期展望到2020年。公司的大部分高速公路资产均位于该区域内，区域的发展将毫无疑问的给公司带来收益，同时公司还将有机会参与到区域的投资建设中来，享受区域增长的盛宴。

　　第四， 经济复苏+产业转移，双轮驱动业绩增长

　　经济复苏推动短期的业绩增长

　　随着经济复苏的不断深化，公司的路费收入在一季度见底，而后不断恢复与增长，月度数据屡创新高，同比增速大部分已经达到20%左右。公司 2009 年全年车辆通行费收入25.098 亿元，同比增长9.81%。从月度来说，经济复苏的趋势还远没有结束，因此2010 年的收入增速也将保持一个不错的水平。人力成本和地理位置优势为产业转移提供了前提条件，也为公司长期的路费收入增长埋下伏笔从人力成本来看，中部八个省中，江西省的劳动力成本最低，为1.79 万/年/人，比中部地区最高的安徽省低16%。与周边经济发达的长三角、珠三角和闽三角相比，分别比上海、浙江、广东、江苏和福建低59%、40%、 39%、33%和18%。因此从人力成本的角度分析，江西省是承接产业最有优势的地区。从地理位置来看，江西省同时与长三角、珠三角和闽三角三大区域接壤，并辐射中部地区，是其他任何省份都无法比拟的。产业转移后，无论是内销或外销，均十分便利，因此从地理位置来看，江西是产业转移最有优势的承接地之一。而产业转移后，毫无疑问的将大幅增加江西省的交通需求，推动公司路费收入不断增长。

　　第五， 行权将有助于公司业务更上台阶，并给股东带来收益，君子乘人之美

　　公司新股发行募集资金13.2 亿，在2002 年实施配股募集3.56 亿元，一共从资本市场募集资金16.76 亿，公司上市来累计分红14.56 亿(截至2008 年)，如果包括2009 年的分红，分红的金额可能将超过从市场募集的资金。我们可以很清楚的发现，与市场上动则圈钱的公司相比，赣粤高速是一家真正创造价值的公司，也是一家稳健负责的公司。目前公司的权证即将行权，如果行权成功，大约将募集资金12 亿。根据公司一贯的风格与未来的经营计划，我们基本可以肯定，公司将会利用这笔资金继续扩大主业的规模和提高盈利能力。因此无论是从分红的角度，还是从公司股价的角度，都会给股东带来收益，实现公司、投资者多方共赢的局面，君子乘人之美。

　　第六， 上调09-11 年盈利预测为0.56 元、0.6 元和0.63 元，上调目标价为14.23 元，维持“推荐”评级

　　随着公司各条高速公路收入的复苏，公司的业绩可能超越了我们前提的预测。我们仍然基于谨慎的原则，暂不考虑未明朗的资产注入或收购，也不考虑长期的产业转移，根据最新的路费收入数据，我们上调2009-2011 年的EPS 为0.56元、0.60 元和0.63 元(含补贴)。对于公司的合理股价，我们仍然采用按不同业务分拆估值的方法。具体各部分如下：

　　公路收费业务给予15 倍PE：0.52*15=7.8 元;

　　补贴给予5 倍PE，价值为0.45 元;

　　核电业务2014 年产生的效益按照10%贴现到2010 年，给予25 倍PE，0.3*0.93*25=5.5 元

　　投资业务按照公允价值计量，价值为0.48 元

　　四个部分加总，对应的合理股价为14.23 元，与目前股价9.42 相比，还有51%的空间。同时这是我们没有考虑任何公司可能的资产收购或注入前提下所对应的股价。如果再考虑到这些可能的预期，股价应该更高才合理。基于谨慎的原则，我们暂时以比较确定的各项业务的价值为依据，给予目标价14.23 元，维持推荐评级。(长江证券)

　　武汉中百：配股资金到位推动连锁发展推荐

　　今日，武汉中百公告，公司将以5.6 亿股总股本为基数，按每10 股配售2.2 股的比例向全体股东配售，发行价格为5.07元/股，募集资金约6 亿元，用于中百仓储、中百便民的连锁发展，以及咸宁、浠水物流配送中心的建设。

　　募集资金到位，推动连锁发展

　　本次配股募集资金用途主要为连锁发展以及物流中心的建设，其中，用于中百仓储、中百便民门店开发的资金分别为3.9 亿元、7086 万元，合计占本次募集资金的73.7%，其他1.6 亿元主要用于咸阳、浠水两个物流配送系统的建设。

　　我们认为，本次募集资金投向继续秉承了公司一贯扎实稳健扩张的战略，既注重连锁发展，又注重后台系统的建设，一方面有助于公司在区域内更深、更广的扩张，进而提升市场规模;另一方面，区域内门店逐渐密集，有助于公司提高经营效率。

　　行业景气回升、业绩平稳增长

　　内生增长方面，下半年以来，随着经济好转、CPI 回升，公司内生收入增速逐步回升，可比门店收入同比增速上半年为1.4%，前11 个月已经回升至4.7%，我们认为，在CPI 的回升、09 年上半年基数相对较低等因素的影响下，公司内生收入增速回升的态势可持续到2010 年上半年，预计2009、2010 年可比门店收入增速分别在5%、8%左右。

　　外延扩张方面，公司继续秉承稳健扩张的策略，预计2009 年新增仓储门店15-16 家，2010-2011 年保持每年10 家左右的仓储超市扩张速度，中百便民每年保持50-60 家的开店速度。

　　综合来看，我们认为，在外延扩张以及内生增长的推动下，公司未来业绩将平稳增长，预计2009-2011 年净利润增速分别为19.1%、19.7%、21.8%，对应配股后6.8 亿总股本，每股收益分别为0.30 元、0.36 元、0.44 元。

　　维持“推荐”评级

　　我们给予公司2010 年35 倍PE，对应配股后合理股价在13 元左右(1 月21 日收盘价13.27 元，配股摊薄后为11.79元)。我们认为，武汉中百作为区域连锁超市龙头企业，发展战略明确、后台系统扎实，具有较高的长期投资价值，因此，维持“推荐”评级。(国信证券)

　　首旅股份：受益海南国际旅游岛成立 买入评级

　　首旅股份(600258)主要从事旅游饭店经营管理、旅游产品开发及销售、旅游服务、汽车租赁、承办展览展示活动、旅游广告等。其中，旅游服务业务占主营收入的59.24%，酒店业务占20.17%，景区业务占17.38%。公司拥有3家分公司、5家控股公司和多家参股公司，拥有京伦饭店、民族饭店、神舟国旅旅行社和海南南山景点等知名品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.72、0.81和 0.90元，对应动态市盈率为32倍、28倍和26倍;当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、9和3人，综合评级系数 2.00。

　　海南国际旅游岛已获批，预计将成为公司股价上涨催化剂。东方证券初步预计，获批后三亚近几年游客人次年均增长将保持在10-15%的快速增长，南山苑的接待人次有望继续保持快于地区接待人次的增幅，而园区人均消费将随着入园人数的增长而出现正向良性循环。预计10-11年游客人次增幅平均达 15%，净利润近二年将保持在25-30%的增长。南山苑实质受益主要包括两部分：

　　A.资产升值。南山文化公司拥有近20平方公里的陆地和海域面积，目前仅开发1/3，主要是以南山苑为主的景区的管理和运营，以上土地和资产是公司在2003年以3.3亿元人民币一次性购得南山文化74.8%(实际控制)的股权。海南国际旅游岛的获批将使公司这部分地产价值短期内迅速升值。

　　B.行业景气受益。三亚是海南旅游的桥头堡，2008年三亚共接待游客604万(其中国内554万)，共有二处5A级景区，三处4A级景区，首旅股份拥有74%股权的南山苑即是其中一处5A级景区。2008年南山接待购票入园游客230万人次，占到三亚接待总人次的38%，近二年南山苑的接待人次增幅略快于地区总人次的增长(08年景区增幅19%，地区接待国人增幅14%，快5个百分点)。海南国际旅游岛的获批，将使三亚的旅游人次在较长时间内保持快速增长，同时入境游客的比重也将逐步提升，南山苑将成为最大受益者。就景区本身而言，目前开发土地仅占1/3，未来公司可以对园区进行深度开发，如餐饮、会所、分时度假酒店、海域开发等，发展空间巨大。

　　集团下属在北京仍在21家酒店，将陆续注入公司。当前，除北京饭店，贵宾楼资产较大，负责一部分政府接待，收进来有难度外，其余酒店考虑注入，首先考虑业绩相对较好，土地和建筑物权益一致的酒店首先注入。像，建国饭店(3万平方米，预计10亿)、亮马河(20-30亿，有酒店，商业，写字楼等)、兆龙(五星级，规模和盈利类似于民族)、新世纪和长富宫等。一般80年代后新建的酒店的土地归属都很清晰，可以考虑注入。

　　2010-2011年受行业景气恢复和海南国际旅游岛建设影响，公司业绩预计会出现持续较快的增长，预计09年每股收益0.68元，同比下降近9%，2010年每股收益0.87元，同比增长近28%。目前股份2010年动态市盈率26倍，偏低，维持买入评级。

　　风险因素：南山分成问题悬而未决。从最新调研来看，观音苑建设方和国资委谈判未果，预计短期内难以解决。如果谈判成功，公司可以

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